La Reserva Federal pasó gran parte de 2022 y 2023 centrándose exclusivamente en la inflación mientras las autoridades fijaban las tasas de interés: los precios estaban aumentando demasiado rápido, por lo que se convirtieron en la principal prioridad del banco central. Pero ahora que la inflación ha disminuido, los funcionarios vuelven a tener más claramente en cuenta el mercado laboral en sus decisiones.
¿Un desafío potencial? Es un momento muy difícil para evaluar exactamente lo que nos dicen los datos mensuales del mercado laboral.
Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, dijo en una conferencia de prensa el miércoles que los acontecimientos en el mercado laboral en los próximos meses podrían ayudar a determinar si el banco central baja las tasas de interés este año y cuándo. Un debilitamiento sustancial podría llevar a las autoridades a recortar, sugirió. Por otro lado, si el crecimiento del empleo sigue siendo rápido y la inflación sigue estancada, esta combinación podría impedir que la Reserva Federal baje las tasas de interés en el futuro cercano.
Pero es difícil adivinar cuál de estos escenarios podría hacerse realidad, y es más complicado de lo habitual determinar qué tan caliente está el mercado laboral hoy, especialmente en tiempo real. Los funcionarios de la Reserva Federal obtendrán su lectura final el viernes por la mañana, cuando el Departamento de Trabajo publique su informe de empleo de abril.
El reclutamiento ha sido rápido en los últimos meses. Esto generalmente pondría nerviosos a los economistas ante la posibilidad de que la economía esté a punto de sobrecalentarse: las empresas correrían el riesgo de pelear por los mismos trabajadores, aumentando los salarios de maneras que eventualmente podrían hacer subir los precios.
Pero este auge de la contratación es diferente. Esto ocurrió cuando una ola de inmigrantes y trabajadores de los márgenes del mercado laboral ayudó a aumentar significativamente la oferta de candidatos. Esto permitió a las empresas contratar sin agotar la mano de obra.
Sin embargo, el aumento en el número de trabajadores disponibles también significa que una de las principales medidas utilizadas por los economistas para evaluar la fortaleza del mercado laboral –el aumento de las nóminas– ya no proporciona una señal clara. Esto obliga a los economistas a recurrir a otros indicadores para evaluar la fortaleza del mercado laboral y pronosticar su dinámica. Y estas medidas envían mensajes diferentes.
El crecimiento de los salarios sigue siendo muy fuerte según algunos indicadores, pero parece estar desacelerándose según otros. Las ofertas de empleo han disminuido, la tasa de desempleo ha aumentado recientemente (particularmente para los trabajadores negros) y las expectativas de contratación en las encuestas empresariales han flaqueado.
La conclusión es que el mercado laboral parece fuerte, pero es difícil saber exactamente qué tan fuerte será. Es aún más difícil adivinar cuánto impacto quedará en los próximos meses. Si la creación de empleo se desacelerara, ¿sería una señal de que la economía está comenzando a colapsar o simplemente una prueba de que los empleadores finalmente han satisfecho su demanda de nuevas contrataciones? Si la creación de empleo se mantuviera fuerte, ¿sería esto una señal de sobrecalentamiento o una prueba de que la oferta laboral continúa aumentando?
“Desde una perspectiva prepandémica, la economía parece bastante fuerte, tal vez incluso caliente”, dijo Ernie Tedeschi, investigador de la Facultad de Derecho de Yale que fue, hasta la primavera, asesor económico de la Casa Blanca. Pero dados todos los aumentos en la oferta laboral, “tal vez no deberíamos utilizar una perspectiva prepandémica para pensar en la economía en este momento”, dijo.
Se espera que el informe del viernes muestre que la creación de empleo se mantuvo dinámica en abril: los economistas pronostican un aumento de 240.000 personas en las nóminas, según una encuesta de Bloomberg.
Esto continuaría la tendencia del año pasado. La economía creó 247.000 empleos por mes en promedio entre marzo de 2023 y marzo de 2024. Para poner eso en contexto, la economía creó 167.000 empleos por mes hasta marzo de 2019, la primavera anterior al inicio de la pandemia del coronavirus COVID-19.
El comité de política de la Reserva Federal votó esta semana a favor de mantener las tasas de interés en el 5,3 por ciento, donde han estado desde julio. Powell señaló que probablemente se mantendrían en este nivel relativamente alto más tiempo de lo esperado, mientras los funcionarios esperan evidencia de que la inflación está a punto de desacelerarse aún más después de meses de progreso estancado.
Pero si bien el camino a seguir para el aumento de los precios será el principal impulsor de la política, Powell dijo que “a medida que la inflación ha bajado, ahora por debajo del 3 por ciento”, el empleo “está volviendo ahora al centro de atención”.
Por ahora, los funcionarios de la Reserva Federal no están demasiado preocupados por la rápida creación de empleo. Powell señaló el miércoles que la economía pudo crecer con más fuerza en 2023 en parte porque la oferta laboral se había expandido significativamente, tanto debido a la inmigración como porque más personas participaban en el mercado laboral.
“Recuerden lo que vimos el año pasado: un crecimiento muy fuerte, un mercado laboral muy ajustado y una caída históricamente rápida de la inflación”, dijo Powell. “No descarto que algo así pueda continuar”.
Por otro lado, Powell sugirió que los funcionarios de la Reserva Federal estaban monitoreando el crecimiento de los salarios. En repetidas ocasiones ha sugerido que los grandes aumentos salariales por sí solos no serán suficientes para guiar las decisiones de la Reserva Federal.
Pero el presidente de la Reserva Federal aún señaló que los recientes aumentos salariales eran mayores de lo que la Reserva Federal pensaba que serían consistentes con una inflación baja y estable en el tiempo. A medida que las empresas paguen más para atraer trabajadores, muchos economistas creen que probablemente aumentarán los precios para cubrir los crecientes costos laborales y proteger los márgenes de ganancias.
Los aumentos salariales siguen siendo fuertes según medidas clave. Los datos de esta semana mostraron que una medida de salarios y beneficios que la Reserva Federal sigue de cerca, llamada índice de costos laborales, aumentó más rápido de lo esperado a principios de 2024.
“No estamos apuntando a aumentos salariales, pero a largo plazo, si los aumentos salariales son superiores a lo que la productividad justificaría, habrá presiones inflacionarias”, dijo Powell esta semana. Cuando se trata de frenar los aumentos salariales a un ritmo sostenible, “tenemos mucho camino por recorrer para lograrlo”.
No está claro si la creación de empleo y los aumentos salariales seguirán siendo tan rápidos.
Bill Kasko, presidente de una agencia de empleo administrativo en Texas, dijo que si bien continúa viendo una fuerte demanda de trabajadores, también ha notado que los empleadores se están volviendo más exigentes a medida que aumentan las perspectivas de las tasas de interés y las inminentes elecciones presidenciales. incertidumbre. Querían ver más candidatos y tomarse más tiempo para tomar decisiones.
“Todavía hay demanda, pero no está creciendo tan rápidamente”, dijo Kasko.
Si los empleadores comienzan a retroceder de manera más concertada, Powell dejó claro esta semana que un aumento “significativo” del desempleo podría llevar al banco central a recortar las tasas.
El resultado ? Parece que los funcionarios estarían más alarmados por una fuerte desaceleración en el mercado laboral que por un fuerte aumento continuo en las nóminas, especialmente cuando es difícil decir si las sólidas cifras de contratación indican que el mercado laboral está en pleno apogeo o simplemente que está cambiando.
“Existe una asimetría en la forma en que ven el mercado laboral”, dijo Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de JP Morgan.
Ben Casselman informes aportados.